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英国中小企业融资问题调研

  一、英国中小企业概况

  英国《公司法》第248条规定满足下述其中两个条件可以视为小企业:营业额不超过280万英镑;资产负债表总额不超过140万英镑;雇员不超过50人。同时规定满足下述其中两个条件可以视为中型企业:营业额不超过1120万英镑;资产负债表总额不超过560万英镑;雇员不超过250人。中小企业在英国占有举足轻重的作用。据英国商务部(BIS)统计,截至2011年11月,英国有450万家中小企业,占企业总数的99%,雇员总数约138万人、占私营部门的58.8%,年营业额1.5万亿英镑、占私营部门年度总收入的48.8%。建筑业有87.6万家中小企业,占英国所有企业总数的1/5。伦敦有74.8万家企业,数量全国第一;英国东南地区拥有74.5万家企业,仅次于伦敦。由于中小企业在英国经济中的突出地位,中小企业融资难问题受到政府、企业和社会各界的广泛关注。

  二、英国中小企业的融资类型

  英国中小企业融资可以分为内部融资(internal finance)和外部融资(external finance)。

  (一) 内部融资

  内部融资是指企业主在开办和经营过程中使用的资金来源于企业主自有的资金、亲戚朋友的借款和企业的利润。一般说来,大多数小企业以内部资金作为融资的主要来源。“英国商会最新调查显示:在近5年的企业融资中,79%的小企业使用保存利润,72%的小企业使用现金流”,由于外部融资的本钱和风险很高,加上获取外部融资的各种障碍,中小企业往往较多地依靠内部融资。这一现像符合“啄食顺序(pecking order)”假设,即企业在追求外部融资之前,首先使用自有资源。

  (二) 外部融资

  外部融资可以分为银行融资、租赁融资、贸易信贷融资、发票融资、证券融资和其他融资。银行融资是以债务为特征的融资(debt finance),是英国中小企业融资主体部分。租赁融资是以财产为特征的融资,在重要性方面居于第二位,是中小企业主要选择的融资方式之一。发票融资所占比重较少,但是在近10余年间发展很快。证券融资是指通过发行股票的方式筹集股本资金,满足企业对资金的需求,对弥补中小企业资金缺口起着重要补充作用。

  其中,银行融资又分为定期贷款(time lending)和透支融资(overdraft lending)。租赁融资除了租赁(leasing)外,也包括租购(hire and purchase,HP)。贸易融资是指企业以赊销方式销售货物或服务给其他企业,实在质等同于向这个企业提供一笔融资。假如一个企业同期向其他企业提供的贸易信贷额小于其他企业向本企业提供的贸易信贷额,则本企业的活动资金状况就会改善,它就可以减少银行短期资金借贷。贸易信贷融资所占比重很小,大约占中小企业外部融资比例的1%-2%。

  发票融资指基于保理业务下的发票融资,包含保理和发票贴现,从事此类信贷的公司主要是保理商和发票贴现商。由于在赊销货物时,企业可以将应收帐款让渡给保理商或发票贴现商,获得发票金额的80%或以上贷款。保理和发票贴现的主要区别在于,保理业务要求卖方将应收帐款帐户移交给保理商,保理商治理帐户和收取货款,而发票贴现由卖方控制和治理应收帐款帐户,自己收回货款。发票可以进步企业现金帐户质量,改善活动资金的状况,避免潜伏的呆帐风险,深受企业的喜欢,但这种方式只适用于有货物或服务销售并以赊销方式卖出的交易,而不适合预支货款或分阶段付款的交易。

  发票融资由于有诸多优点,所以发展很快。在近10年里,发票融资有明显的增长,年均增长率达20%。发票融资方式还有一个明显特点是融资期限很短,因此它是透支融资的有效替换品。

  证券融资(Equity Finance)。“Equity”一词在经济领域主要有两个意思:一是资产净值,即总资产减往总债务的差额;二是以优先股或普通股表示的所有者权益。证券融资主要包括风险资本(venture capital,VC)和企业天使(business angels),两者仅仅构成中小企业外部融资很小一部分,但对那些有增长潜力、或有高技术新创办的中小企业来说却至关重要。风险资本融资是一种正式私人证券融资,通过发行股票筹集资金,包括MBO/MBI型融资、企业创办融资、企业早期阶段融资和企业扩张融资。有关资料表明,近10余年,风险资本在英国中小企业融资的份额中所占比重十分稳定,差不多保持在3%。

  企业天使是指向未上市的中小企业直接投资的个人或团体,这是一种非正式的风险融资,该词起源于那些向美国百老汇戏剧生产提供融资的“天使”,不要误解企业天使是善士,他们一样是追求自己利益最大化的投机家。英国国家企业天使联合会(British Business Angels Association)估计,每年有1.8万个企业天使向3500个企业提供5亿英镑的投资。

  另外,伦敦股票交易所的可选择投资市场(the Alternative Investment Market of the London Stock Exchange,AIM)也是一个重要的中小企业融资平台。AIM成立于1995年,是伦敦股票交易所为英国及海外初创的,具有高成长潜力的公司所提供的一个市场,AIM的目标客户为中小企业,且对拟在此板块上市的企业无行业和企业规模的限制,市场准入门槛低。AIM市场自创立以来,有1200多家中小企业通过AIM筹集资金,累计融资金额超过70亿英镑,为企业的发展提供了资金保障。对于还没有达到主板市场上市条件的中小企业,进入AIM是通往主板市场的第一步。自AIM成立以来,也有近百家公司运用这种方式进入主板市场。而对于那些未进入伦敦证券交易所主板市场或AIM市场的公司,也有一个可以进行公司股票交易的场所,即未上市公司股票交易市场(Off-Exchange,OFEX),按照相应规则,也有可能升级进入AIM市场。

  三、英国政府对中小企业的融资政策

  英国政府在撒切尔夫人执政期间加大了对中小企业发展的关注。自撒切尔夫人执政开始,英国政府采取了很多措施强化对中小企业的扶持,包括咨询、培训、信息化管理、融资等。融资方面主要有三项措施:

  1)政府提供贷款担保

  早在1981年,英国政府就制定了“中小企业贷款担保计划”,通过政府担保,中小企业可以从银行获得低于金融市场利率的长期贷款,差额由政府补贴。通过此项计划获得的贷款可以用于除认购本公司股票以外的促进企业发展的任何用途。计划规定,面向新老企业的中期贷款,使用期为2年—10年,一次可获得优惠利率加0.5%的贷款10万英镑,若是创办2年以上的企业则最高可一次性贷款25万英镑。政府对创办2年以上的企业担保85%,对其余企业担保70%。

  今年初,英国联合政府又提出了一项专门针对中小型企业的贷款担保计划,向营业额达2500万英镑的小型企业提供高达13亿英镑额外银行贷款担保。此外,英国政府还承诺将帮助企业获得新的长期融资,并将7500万英镑投资于那些需要充实资本的小公司。

  2)政府设立金融公司

  为了更好地帮助中小企业融资,英国政府成立了专门投资于中小企业的金融公司,以便对中小企业提供长期信贷支持。金融投资公司经过评估,对任何富有活力的中小企业在各个不同阶段都提供资金支持。资金可分为种子资金、启动资金、发展资金、转换资金(收购其他股东出让股份),以及在经济不景气时提供的援救资金和积结构调整资金。金融投资公司支持中小企业的项目主要是新产品或能开辟新市场的产品、高新技术开发、收购国内或国外公司、资本重组等。

  3)设立专项优惠贷款

  英国政府各部门以及会同主要银行等投资机构,设立了各项资助小企业发展的专项优惠贷款。如教育部的“小企业培训贷款”,小企业最多可借贷12.5万英镑,用于本企业的雇员培训开支。

  4)英国政府还为中小企业设立了许多基金项目,并为难以融资的小企业提供贷款担保。主要包括:

  小企业贷款担保方案(the Small Firms Loan Guarantee Scheme),政府为小企业向贷款方(一般为银行或其他金融组织)提供贷款担保。

  地区风险资本基金(Regional Venture Capital Funds),政府向缺乏资金的,具有高增长潜力的中小企业提供不超过50万英镑的风险投资。

  英国高科技基金(the UK high Technology Fund),政府进行部分投资,而大部分通过募集私人资本向处于发展初期的高科技企业进行投资。

  SBS商业孵化基金(SBS Business Incubation Fund),为帮助中小企业在创立初期克服资金不足而设立的基金。早期成长基金(Early Growth Funding),面向创新型、知识密集型的成长初期企业,初始投资额不超过10万英镑,且企业必须拥有不少于基金投资数额的私人资本。

  凤凰基金(Phoenix Fund),政府为扶持落后地区及妇女、少数民族等群体创办、发展企业而设立的基金。

  5)开设专门的金融窗口

  英国商务大臣凯布尔(Vince Cable)今年 10月31日表示,英国政府正在考虑各种放宽信贷的方式,包括针对中小型企业的贷款证券化以及为中型企业提供的专门金融窗口。并将中小企业贷款证券化为可能选择之一,向中型企业开放专门的金融窗口。由于意识到信贷匮乏正在遏制公司扩大人员雇佣规模的能力,英国财政大臣奥斯本(George Osborne)也表示,将通过信贷放宽措施向小型企业提供数十亿英镑的资金。

  6)以税收的减免激励民间资本投资。

  为了激励民间资本加入投资中小企业的行列,英国政府提出了许多税收优惠政策,主要有:A、所得税减免,投资者如果将当年所得用于投资,就可以享受所得税减免。B、资本利得税免除,当投资者持有企业股票的期限达到规定的期限之后,投资者出售股票获得的资本利得可享受资本利得税的免除。C、延迟纳税,如果投资者通过处理某项资产获得了收益,将其再投资于新发行的EIS股票的话可以享受延迟交税待遇。D、降低中小企业的所得税率,提高征收增值税的下限标准等,以减轻中小企业的创业压力。


文章标题:英国中小企业融资问题调研

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