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引爆次贷危机的CDS登陆中国!债市福音还是洪水猛兽?

2016-09-27 15:26 来源:周知客 编辑:Wafer 【收藏本页】【打印】【关闭】

  国内信用债鲜有违约,但目前这种情况正在被打破。如何应对呢?CDS是一种不错的方式。

  从八次违约的“违约王”东北特钢走向破产重组,到广西有色集团宣告破产,国内企业债“刚性兑付”已成为过去时。面对这种情况,政府与其进行兜底,更现实的策略是采取主动方式来预防。CDS(信用违约互换)作为一种可靠的信用风险缓释工具,在沉寂六年之后,重出江湖。

  9月23日,中国银行间市场交易商协会在2010年底通过的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》的基础上,发布了修订后的最新版本,以及信用风险缓释合约(CRMA)、信用风险缓释凭证(CRMW)、信用违约互换(CDS)、信用联结票据(CLN)四份产品指引。其中,CDS和CLN尤为值得关注。

  有什么用呢?

  早在2010年,国内就推出了信用风险缓释工具(CRM),主要用途是为企业债的投资者提供一种信用风险对冲工具。不过,过去企业债有“刚性兑付”的说法,也鲜有违约发生,所以谁都没当回事儿。但随着东北特钢和广西有色等国资背景的大企业对以上默认规则的打破,CRM也就顺理成章的回到了投资者的视野中。

  那么,这次新加入的CDS和CLN到底是什么呢?

  对次贷危机比较熟悉的人都会知道CDS。CDS(CreditDefaultSwap,信用违约互换)曾经造成美国最大的保险公司美国国际集团(AIG)巨额亏损。仅在2008年第二季度,CDS就给AIG带来超过250亿美元亏损。

  简单来说,CDS的运作原理:如果企业A发债,机构B购买。但A的债券存在信用风险,可能无法正常兑付。这时候,机构B可以找到机构C,向C购买CDS,按照一定的规则支付费用,C就会在A所发债券违约时,向B提供补偿。

  目前,企业债的违约风险显着提高,那么市场对于CDS这一类风险缓释工具的需求也会随之增加。

  CLN又是什么呢?信用连接票据(Credit-linkedNotes,CLN)指创设机构向投资人创设的,投资人的投资回报与参考实体信用状况挂钩的附有现金担保的信用衍生产品。这就相当于是在CDS基础上增加现金担保。

  还是上面举过的例子。B要买A发行的债券,但是又觉得该债券风险过高,不想自己承担全部风险,这时候就可以发行CLN,找其他投资人一起承担风险。如果债券违约,那没B的风险就被投资人所分担。当然,B需要拿出一部分钱作为现金担保,而投资人则可以获得现金担保的利息和CDS保费两部分收益。

  东北特钢和广西有色集团债券违约乃至破产之事一出,投资者对包括CRM、CDS、CLN等衍生品的需求就变得迫切。

  实际上,山西省省金融办从8月初就开始准备筹组CDS,主要目标是山西本省优质企业。众所周知,山西省内有大量煤炭企业,通过组建信用增进投资公司,可以为煤炭企业增信,并且方便后续通过发债进行融资。这对于依赖煤炭经济的山西显得尤为迫切,对其他地区也有借鉴意义。

  CDS对于促进债券市场正常化十分重要,但其在中国市场上的“化学反应”效果还有待观察。


文章标题:引爆次贷危机的CDS登陆中国!债市福音还是洪水猛兽?

关键词阅读: 次贷危机

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