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“老版巴菲特”如何把投机玩成了艺术?

2016-08-01 14:07 来源:周知客 编辑:Wafer 【收藏本页】【打印】【关闭】

  做过股票投资的朋友可能都有体会,一时赚钱容易,难得的是一辈子赚钱。今天,我们给大家介绍另一个美国基金管理人的投资策略,相信会给大家做投资带来一些有益的帮助。

  这位基金管理人,是巴菲特的好友,被称为“老版”巴菲特,虽然没有巴菲特那么有名,但巴菲特对这个人可以说很推崇,说他是“在我所见过的人中,拥有真正最长期的投资纪录。”

  怎么个长期法呢?这个人在投资市场奋战了将近70年,91岁的时候还管理着超过2.25亿美元私人投资组合,直到101岁逝世,这个人经历了31次牛市30次熊市,20次经济衰退,几乎什么大风大浪都挺了过来。而且这个人从1928年创立自己的基金,在接下来的55年内,这个基金的复合年收益为13%,规模从初创时2.5万美元变成2.25亿。

  也就是说如果有人在基金成立时就投入1万美元,并且将每年收到的投资收益重新投入到基金中,那么到1983年卡雷特退休的时候,这笔投资已经变成了800万美元,这就是长期投资的力量。有人说13%好像也不高啊,坚持55年试试就知道了。

  这个人是谁呢?菲利普凯瑞特。

  凯瑞特是1896年生人,毕业于哈佛大学,参加过一战,做过记者和飞行员。凯瑞特在1928年创办了一个共同基金——先锋基金。凯瑞特的创业有些“生不逢时”,因为大家知道,随后就是1929年的股市大崩溃,这使得凯瑞特的基金遭受重创。

  股市崩盘之后,当时有很多人包括一些专业经济学家普遍认为,下跌只是短暂的,顶多就是“结束了繁荣,而不会影响到他们或任何人的生活方式。”但结果出乎所有人预料,道琼斯指数直到25年后才回归到股灾前的水平。所以后来凯瑞特得出结论:“任何人都无法准确预测经济萧条”。幸运的是,凯瑞特的基金,幸存了下来,并成为一名真正的长寿冠军。

  以上可以看出,凯瑞特对投机时机的把握相当精准。但更关键的问题是,选择什么样的股票,才是大学问。

  热衷冷门股

  对于个股的选择,凯瑞特和巴菲特一样,比较喜欢喜欢冷门股,如什么供水公司、电力公司、桥梁公司等等,而且很有耐心去发掘这些冷门股的价值。凯瑞特说:“我比大多数人都要保守,但这个‘保守’并不意味着我喜欢通用电气、IBM这些蓝筹股,相反我选的都是些不怎么热门的股票。这些股票不太容易受到操纵和受到大众心理的影响。”

  举个例子,有一年纽约遭遇干旱,居民用水比较紧张。有一天凯瑞特就发现,纽约皇后区原先交的水费不是根据居民用多少水来定,而是根据供水站与居民家的距离来定,凯瑞特很快意识到,纽约肯定会最终安装水表,把用水多的用户与用水少的用户区别开,因为需求巨大,所以他就开始研究:什么公司最有可能成为水表提供者呢?研究来研究去,发现一个叫海王量器的公司最有可能,而且仔细检查发现这个公司董事大量持有公司股票,公司各种指标均不错,所以凯瑞特为他的客户迅速买入这家公司的股票,数年后获利颇丰。

  再比如在大萧条时期,有一个叫玛格玛电力的公用事业公司,这个公司很多人都没听说过,但凯瑞特多年持有该公司股票。凯瑞特是在每股大约4美元时买入的,大萧条时期,受环境影响,公司把主要财产销售并做了部分清算,这时候凯瑞特以45美元卖掉了该股,卖完不是获利了结,而是把钱又重新投入到玛格玛电力的剩余部分中。为什么敢重新投入呢?因为玛格玛有一很大优势:它所在的加利福尼亚州的法律规定,在大萧条期间,附近的公用事业必须以最高的‘规避成本’价格购买玛格玛生产的电力,这相当于用法律保证了玛格玛电力的市场。

  接下来,如何发现和筛选有价值的冷门股呢?凯瑞特也有一套自己的标准。

  先说明面上的报表。凯瑞特会着重看公司的资产负债表,他认为“管理得最好的公司通常拥有充裕的现金,金额远超过日常营运必要的程度,且很少借钱”,如果报表中流动比率很低,它就不会再看下去。而且,如果董事长在致股东的信中如果总是过分乐观,他会感到非常失望。如果董事长在信中能稍微悲观一点,这反而是一个好兆头。为什么?因为早点知道坏消息,你就能及早采取补救措施。

  除了明面上的,凯瑞特还有一个特别的指标来判断公司的真实情况,就是管理层持股。凯瑞特说,一位公司高管至少应把他一年的薪水投资到公司股票中去。如果他对公司连那点忠诚度都没有,他就不该成为公司的主要管理人员。为什么?因为管理层持股比例直接说明管理层对公司信心有多大,用钱投出来的票最有说服力。他曾经关注一家叫国民石膏的公司,公司经营看起来不错,但公司总裁仅仅持有的公司股票,少得可怜,后来凯瑞特写信给公司董事长,董事长回复说,公司总裁持多少股是他个人的事,与别人无关,凯瑞特索性放弃了投资,因为他心里明白,持股少表明你自己都没信心,我怎么会有信心呢?前面提到的供水公司案例,就是正面的例子。

  俗话说会买的是徒弟,会卖的是师傅,赚钱头脑

  在1939年,每磅原糖的价格还不到1美分。很快二战爆发,凯瑞特判断在战时糖价肯定会上涨,为什么?因为糖和粮食,油料一样,都是生活必需品,属于战略储备物资,没有糖,许多生活用品是无法制造,而且糖可以迅速提高人体血糖水平,战场上一颗糖说不定就能救一条命。所以凯瑞特就找到一家叫古巴糖业的公司,当时这家公司已经发行2万股股票。果不其然,后来糖价上涨,这家公司的普通股股价也迅速飚升。在这个过程中,凯瑞特步步为营,稳扎稳打。先是在股价1.75美元时买入一点,试探性的建仓,等涨到7~8美元的时候买了更多,等到60美元的时候,这时候他判断基本到了自己的心理价位,卖出了大部分该股票,但还留下了一部分,到卖出最后一点的时候,股价达到了200元。

  有人说,凯瑞特为什么不在200元的时候才卖出呢?因为股价上涨的幅度事先是很难预判的,大家都是摸着石头过河。从这个过程中,我们可以发现凯瑞特的操作有一个循序渐进的过程,有步骤,给自己留有充分的余地,而不是那种只要判断上涨就大举加仓的人,一方面,该出手时就出手,另一方面懂节制,不贪婪。

  另外一个例子也可以说明这一点。在1988年,凯瑞特发现一只债券很不错,是一个叫达柯塔电力的小型公用事业公司发行的,一年期年利率为6%。当时,他设法以89美元的价格买入一些债券,然后以93元价格全部卖给他的一个顾客,从中赚了一笔。但是很快凯瑞特接到一个地区证券经纪人的电话,这个人也发现这种债券很有赚头,就问凯瑞特:“刚才的那次达柯塔电力债券交易是不是你买进的?”凯瑞特承认确有其事,“你还留在手里吗?”凯瑞特说我已经卖掉了,对方问“多少钱卖掉的?”凯瑞特说:“这与你无关,但我可以告诉你是93块。”经纪人一听很生气,说:“对于一个在半年后就要偿付的6%的债券,那个价格太便宜了。”但凯瑞特不以为然,他知道什么叫适可而止。

  后来,凯瑞特还总结了十二条投机准则。这里拿出几条和大家分享。

  像瘟疫一样躲避内幕消息

  比如内幕交易,凯瑞特说要“像瘟疫一样躲避内幕消息”,内幕消息看起来很美好,但往往是个陷阱。它引用1929年的股市大崩盘来说明,当时有很多接近内幕消息的内部人士,比如公司的高管,这些人大量借钱来持有本公司股票,结果成为受损最严重的一群人,无数人一生的积蓄付之东流。所以凯瑞特的十二条准则有一条,叫最好不要借钱炒股。为什么?因为在股市负债太容易,你只要抓起电话就可以在股票市场中负债。这比你做企业负债容易多了,因为企业负债你得去见银行家并向他解释一切:自己有什么资产,现金流来自何处,公司效益如何,打算如何利用这些贷款等等,要做很多说服的工作。正是因为来的太容易,所以你觉得可以肆无忌惮的借,一旦股价暴跌,极有可能导致你负债累累甚至破产。只有在股价很低、利率很低,或正在下降、经济不景气时,才可以借钱,而且是很有节制地借。

  不仅不要借钱,凯瑞特还指出一条,不要听别人甚至专家的意见。这又是为什么?

  勤于寻找事实不寻求建议

  因为从来没有人因为听信别人的建议而致富的,所有的投资最终都要依靠自身的独立思考和决策。他在书中举了一个例子,在1930年的春天,有一支娱乐股票的价格翻了一倍,当时有消息称,这只股票的收益估值将超出前6个月官方数据的50%,股票收益将大幅上升的消息迅速传遍了各方,很多盲目跟风的投资者大量买入这支股票。

  结果呢?在随后的4个月里,这只股票惊人暴跌,让这些轻信流言的投资者损失惨重。还有一个例子:说有一名律师,非常后悔自己曾经犯的一个错误,就是没有用1万美元购买一家新创公司的股权。这个初创公司是做电话起家的,后来变成美国最大的本地和长途电话公司,就是着名的美国电话电报公司。怎么回事呢?那时候的主流通讯是电报,电话还是个新事物。本来,这个律师是很看好这个电话的前景的,但为什么会错过这个机会呢?

  原因在于投资之前,他决定先咨询一些专家的意见,就找到了自己的一个私人好友,另一家西联电报公司公司的总裁,西联电报公司也是鼎鼎大名,总裁是当时业内知名的专家。律师就问这个总裁,说电话这东西是不是很有前途,没想到这位总裁告诉它,电话这东西不靠谱,你看看这玩意能把稿件清晰的送到几英里以外的地方吗?现在人们已经可以在办公室将一封电报发到全美各大州,为什么还要用电话?我们西联电报有一些更有前途的发明。律师听完专家的意见,觉得很有道理,结果就放弃了对那个初创公司的投资,可后来的事实证明,自己是看走眼了:不仅专家的话不靠谱,西联电报后来变成了美国电话电报公司的一家子公司。

  凯瑞特举的这个例子是想说明,即使是专家的建议,往往也和事实相去甚远,所以,想在投机方面成功的人,第一件要做的事就是寻找所有的事实,而不是靠专家的言论来支撑。

  在具体的选股策略上,凯瑞特也列出了几个准则:比如坚持集中持股,不要同时持有10种以上的股票,覆盖行业也从不多过5个,有人说不是要分散投资吗?凯瑞特的观点是分散投资的前提是你又足够的精力和能力。对于好公司,要坚持长期持有,不要频繁交易,但与此同时及时评估,“每半年重新评估所持有证券”。为什么?

  每半年重新评估所持有证券

  因为从心理学的角度说,人们对于已经投入资金的标的,往往很难再保持客观的态度。怎么评估呢?比如你已经拥有某只股票100股,现在股价是90美元,这时候你不应该执着于过去的买进成本,因为过去的事情已经发生而不能改变,当下应该处理的问题是:如果我今天有9,000美元可以买一些证券,我会不会放弃其他可供选择的几千只股票,然后仍然选择这只股票吗?如果答案是肯定的,那么你就继续持有;如果答案是否定的,就应该卖掉这只股票,不管当初的买进成本是50美元还是130美元,不要去考虑。要做到这一点很难,对我们投资心理是一个考验。因为我们经常会发现一只股票的价值被严重高估,这时候让你买,你可能不干,但如果你自己已经持有,可能就会推三阻四,顺着惯性继续持有。

  总而言之,投资并不简单,它是一门艺术,有很多门道在里面,但核心还是对价值的发现。这种能力要靠许多的经验积累,包括训练一颗“赚钱大脑”,掌握一种数学思维。凯瑞特有句话叫“智慧、逻辑和认真的数据积累能使股票投机不比开一家街角药店的风险更大”,说的就是这个道理。

  凯瑞特的事迹同样向我们展示了默不做声的长期复利带来的奇迹,对投资耐心的考验。

  不愧是“真正的长期投资者”,这一点,对我们很多喜欢追涨杀跌的投资者而言是个很好的借鉴。另外,对于投资基金的朋友来说,了解了像凯瑞特这样的基金管理人以后,下次在选择基金经理的时候,也许会多一个参考的角度。


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