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央行,该为失控的楼市“背锅”吗?

2016-10-20 11:24 来源:周知客 编辑:Wafer 【收藏本页】【打印】【关闭】

  自9日人民币兑美元中间价突破6.7之后,汇率和楼市就成了这两天最热门的词。

  全球都徘徊在低利率的气氛中:日本央行承诺十年期国债零收益;美联储继续推迟加息;脱欧公投后,英国央行将主要政策利率削减至0.25%,创300年来最低。

  金融危机以来,央行已经扛起了太多责任,但是它们为低利率承担了多少责任?9月23日出版的《经济学人》发表了一篇题为《低利率时代到来,不该让央行承担全部责任》的文章,分析了全球各国央行在低利率时代的得与失。

  世界迎来低利率

  过去十年间,全球央行正承受着与日俱增的敌意。

  金融危机时期,美联储等央行因它们的举措而获得盛赞:削减利率、印钱买债,成功阻止了这场“经济休克”演变成真正的经济萧条。

  央行官员们称,要提振仍旧疲软的经济并达到通胀目标,超宽松货币政策仍然十分必要。

  但现在,它们的标志性政策——保持低利率甚至负利率,却成了当下关于宏观经济领域最大规模辩论的核心问题。

  央行的千难万险

  担心低利率环境带来的影响的批评越来越多——这是一个颠倒混乱的世界:银行要向储户收取费用,大部分富裕世界国家的国债收益率为负,而在决定资本如何配置方面,央行比市场更重要。

  政治家们已经开炮:共和党总统候选人特朗普指责美联储主席耶伦出于政治原因维持低利率;德国财政部长沃尔夫冈•朔伊布勒将右翼政党“德国另类选择党”的兴起归咎于欧洲央行。

  另外,受一些基本因素的驱动,如人口老龄化以及储蓄充裕的中国融入世界经济,实际长期利率数十年来一直在不断下降。

  把低利率环境归咎于央行官员实在太过简单,因为他们也在着手应对。

  但多数央行官员们并不敢鲁莽行事。大部分富裕国家的通胀水平低于官方目标。实际上,在某些方面央行甚至不够大胆。例如,直到现在日本央行才明确保证要超越2%的通胀目标。美联储似乎仍急于尽快加息。

  却有越来越多证据表明,低利率环境造成的扭曲与日俱增,而益处正不断缩减:公司和地方政府养老金计划的赤字已经激增,因为当利率降低时,要保证未来养老金的发放需要投入更多资金。

  银行一般通过短期利率和长期利率之间的利差赚钱,但利率过低甚至为负值时,银行也将举步维艰。这损伤了银行提供贷款的能力,甚至对信誉可靠的借款人也是如此。

  无止境的低利率扭曲了金融市场,如果突然加息,必然引发大规模抛售。如此一来时间越久,积累的风险就越大。

  中国央行与楼市

  要在这个低利率世界安全存活,市场必须要超越对央行的依赖。提升基本增长率的结构性改革,扮演着至关重要的角色。但是它们要发挥实际作用会很缓慢,而经济又亟需救援。

  以中国楼市为例。2014年下半年以来,中国经济进入下行通道。一个重要原因是房地产投资下滑,加剧了钢铁、建筑等行业的产能过剩,工业品出厂价格不断下行,导致工业生产和投资的全面下滑。

  怎么办?摆在中国面前的有两个政策,一是货币政策,二是财政政策。

  如果用货币政策,也就是进一步宽货币,像汇丰的经济学家在9月底发布的研报中表示,预计央行2016年第四季度可能降准50个基点。那么,社会上流动性继续充裕,楼市还会展开一波上扬行情。

  如果用财政政策,也就是政府大力开展基础设施建设,通过减税等手段降低企业负担,从而将现有资金有效引导到实体经济当中去。那么,由于没有新的增量资金入市,房价就可能长期进入横盘甚至下跌调整。

  两个手段中,货币政策用起来最顺手,但后遗症更大;财政政策效果更好,但意味着政府要在民生、基建上加大投入,要提高PPP的落地率,要开放更多市场给民间资本。

  而后者,对改革的要求更高。这已经不是一国央行背得起的锅了。


文章标题:央行,该为失控的楼市“背锅”吗?

关键词阅读: 央行 楼市

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