风险资本在国企改制中的作用

　　国企改制热潮涌动,在勇于探索的风险资本看来,这是一块“庞大的蛋糕”。专家认为,如果发展环境以及相关瓶颈问题得到较好解决,那么,风险投资可以在国企改制中充分发挥作用

　　种种迹象显示,热潮涌动的国企改制吸引了风险投资挑剔的眼光。那么,风险投资能否成为国企改制中的一股新兴力量?日前,在“2005亚太风险投资家峰会”的中国国有企业改革和风险投资专场,与会的国资委官员表示了欢迎的态度,而风险投资家们也兴趣盎然。

　　国资委：做实资产待价而沽

　　国资委经济研究中心党委书记李保民在演讲开始就明确表示出对风险投资参与国企改制的欢迎态度。

　　李保民表示,在调整国有经济布局和国有企业进行战略性调整的时候,产权多元化是国资委的一种制度安排。在大力发展产权主体多元化的过程中,各类基金,特别是风险资金如何参与到战略当中去非常重要。

　　李保民认为,自国资委成立以来,相关部门颁布的各种法律文件总体都是为实现产权主体多元化、盘活现有存量资产提供了好的法律法规的保证。在盘活存量资产的时候,很重要的一点就是要把真实的资产通过市场行为转让给投资人,特别是风险投资人。

　　李保民表示,国资委将从五个方面把资产做实,把真实的资产放到市场上交易进行配置。首先要通过清查和界定产权等基础性工作来维护出资人的合法权益;认真进行主辅分离、辅业改制的工作,特别是解决企业办社会的问题;妥善安置好职工,特别是落实改制的后期追加投入;要求进场交易,从而发现交易价格;妥善处理债权债务,特别要注意或有负债和对职工的负债。

　　李保民还就《企业国有产权向管理层转让暂行规定》中第六条做了解释。他言简意赅地把规定中的五点归纳为五个词：下降、隐匿、虚假、违规和无证。在他看来,这五点就是规定不实的资产不准转让,其目的就是为了把资产做实,确保把真实的资产出售给投资人。

　　在演讲的最后,李保民再一次表示,国资委将努力做实国企的资产等候风险投资的参与。

　　风险资本：面对“巨大的诱惑”

　　在国企改制过程中,风险投资究竟能不能或者能在多大程度上起作用,曾参与过国企改制并积累了成功经验的中科招商创业投资管理有限公司董事总裁单祥双告诉记者,风险投资在国企改制中肯定是大有可为的。他把国企改制给风险投资所带来的机遇称为“庞大的蛋糕”、“巨大的诱惑”。

　　他给记者算了一笔账：按去年央企总资产达10万亿元,净利润5000亿元,如果央企以20的比例引进战略投资者,按五倍市盈率来计算,仅央企改制就需要5000亿元的资金。再加上地方国企所拥有的资产3万亿元之巨,除去不适宜进行改制的国企以外,单祥双预测,自今年起的5年内,风险投资将至少拥有数以千亿计的投资机会。

　　单祥双认为,风险投资参与国企的改制将会是一个“双赢”的局面。他表示,中科招商在参与国企改制过程中真正尝到了甜头,介入的成本非常低,但获得的收益却非常大,同时也推进了企业的改制重组,解决了资本供给、股权多元化、企业治理结构以及提供资本运作增值服务等问题,真正把企业潜力充分挖掘出来了。他举例说,中科招商同钢铁研究总院的独资子公司钢研高钠的改制已经取得了成功,有望明后年在中小板上市;而参与广州通信研究所的一个独资公司改制,也有望明年在中小板上市。

　　他还向记者透露,中科招商目前同国资委研究中心正在研究一个课题,就是用产业基金来推动国企改制。该项目已经引起了国资委相关领导的高度重视。而中科招商的国企改制基金也打算在今年年底设立,规模将达到50亿元至100亿元。

　　单祥双表示,现在无论是外资还是本土的风险投资基金,对国企的改制都十分重视和感兴趣。他说,有许多风险投资甚至已经参与了国企改制一些具体项目的操作。

　　瓶颈：环境、融资和退出

　　虽然国资委和风险投资在国企改制上“情投意合”,但一些人士认为,目前本土风险投资发展存在的瓶颈,可能使其参与国企改制的热情和效果受到影响。

　　在峰会的开幕式上发表主题演讲时,中国证监会前主席刘鸿儒就呼吁把直接投资基金,包括风险投资基金和产业基金的发展和法律规划提上议事日程,加快推进的步伐。单祥双也认为,目前风险投资基金的发展存在着法律等制度性障碍。他称,风险投资家们只能采取务实的方式,“见着红灯绕着走”。

　　除了呼吁完善风险投资发展的法律环境,深圳创新投资集团总裁陈玮、山东高新技术投资有限公司总经理郭鲁伟等本土的风险投资家几乎众口一词地表示,风险投资在融资和退出方面的障碍,也限制了其在国企改制过程中发挥作用。

　　深圳创新投资集团总裁陈玮博士认为,风险投资存在着资金来源的短期化和投资的长期性之间的矛盾,即短钱与长效的矛盾。目前本土风险投资的资金来源主要还是政府资金和企业资金,有着业绩年度考核等指标,这也导致了风险投资的短视化。他建议,可以尝试允许社保资金等长期性资金进入风险投资市场。而郭鲁伟则提议采取风险投资项目资产证券化的方式来缓解融资压力

　　陈玮表示,目前国内没有相应的退出机制,这阻碍了风险投资介入国企的改制。他认为,需要构建多层次的资本市场,完善风险投资退出的多渠道。深圳高新技术投资担保公司总经理王干梅以他们投资的在中小板上市的大族激光为例,大族激光上市后,深圳高新技术投资担保公司理论上可以实现的收益是3亿多元,但由于非流通等退出渠道的原因,最终实现的收益却只有几千万。

　　风险投资家们表示,政府要与风险投资一起为完善发展环境以及解决相关瓶颈问题而共同努力,这样,风险投资才能在国企改制中充分发挥其作用。